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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：炼金女王
来源：
以下内容精选自巴菲特1997年伯克希尔股东会现场问答 ！
提问者 ： 我有两个问题 ：
第一 ， 您在 1991 年致股东的信中提到 ， 投资者终究会重复自己犯过的错误 。 那么 ， 您是如何避免自己重复犯同样错误的 ？
第二 ， 您在 1992 年的信中写道 ， 面对未来盈利的不确定性 ， 您通常采用两种方法应对 ： 一是投资自己看得懂的生意 ， 二是坚守安全边际 ， 并且您认为这两点同等重要 。 但如果无法找到高增长与低估值同时兼备的理想标的 ， 您认为哪一点更重要 ： 更高的增长 ， 还是更低的估值 ？
沃伦・巴菲特： 事实上 ， 这两点是紧密相连的 。 显而易见 ， 如果你能完全看懂一门生意 ， 清晰判断它的未来 ， 你几乎不需要太多的安全边际 。 所以 ， 一门生意的波动性越大 、 未来的不确定性越高 —— 而你仍然愿意投资它 —— 你需要的安全边际就越大 。
我记得本杰明 ・ 格雷厄姆在著作的初版里提过 —— 我记不太清精确表述 —— 他曾举例说 ， 某家企业的价值大概在 30 到 110 美元之间 。 有人会问 ： “ 知道它价值在 30 到 110 美元之间 ， 能有多大意义 ？ ” 它的意义在于 ： 如果股价低于 30 美元 ， 或是高于 110 美元 ， 这个区间判断就会变得非常有用 。 因此你必须留有足够大的安全边际 。
我打个比方 ： 你驾驶一辆卡车经过一座限重 1 万磅的桥 ， 你的卡车重达 9800 磅 。 如果这座桥只是横跨一条很浅的沟壑 ， 你可能觉得没问题 。 但如果这座桥横跨的是科罗拉多大峡谷 ， 你就会希望留出大得多的安全边际 ， 或许只敢驾驶 4000 磅左右的车辆通过 。
因此 ， 安全边际的大小 ， 取决于底层风险的本质 。 我们现在能够获得的安全边际 ， 已经远不如 1973 到 1974 年那段市场低谷时期 。
最重要的事情 ， 永远是理解生意本身 。 如果你能看懂一家企业 ， 并且投资的是那种本身就极少发生意外的生意 ， 你就会稳妥得多 。 我们目前持有的公司 ， 大体都属于这类企业 。
女王： 巴菲特其实想告诉我们 ： 更高的增长更重要 —— 但前提是你真的看懂了这门生意 ， 并且增长具有高确定性 。 如果你没有这个把握 ， 那么更低的估值 （ 安全边际 ） 就成了保护你的最后一道防线 。
我们不能孤立地比较增长和估值 ， 得先问自己 ： 我到底有多懂这家公司 ？ 确定性越高 ， 增长就越重要 ； 确定性越低 ， 估值就越重要 。 对于我们普通人来说 ， 其实答案显而易见 ！
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