电新行业2025年半年报业绩总结：乘势笃行，静待花开
报告摘要
■ 板块整体业绩表现承压，25Q2盈利环比改善
2025H1板块共实现营收16755.54亿元，同比增加3.49%，归母净利润861.47亿元，同比增加16.04%。2025Q2板块共实现营收9206.13亿元，同比增长5.22%，环比增长21.95%，实现归母净利润495.89亿元，同比增加26.97%，环比增加35.64%。2025H1，板块毛利率均值为19.50%，同比减少1.88Pcts，净利率均值为1.91%，同比下降1.91Pcts。2025Q2，板块毛利率均值为19.56%，同比减少1.24Pcts，环比增加0.45 Pcts，净利率均值为2.34%，同比下降0.78Pcts，环比增加2.73 Pcts。
■ 新能源车板块：业绩呈现向好态势
2025H1板块实现营收6747.57亿元，同比上升10.67%；归母净利润580.45亿元，同比上升41.93%。2025Q2实现营收3578.87亿元，同比上升10.20%；归母净利润313.93亿元，同比上升31.44%。25Q2板块利润同比上升主要因为Q2原材料价格稳定，产能利用率提高，加之纯电和商用车型需求旺盛，行业整体业绩已由大起大落转变为持续修复。
■ 新能源发电板块：
1）光伏：业绩阶段性承压。2025H1实现营业收入5,542.61亿元，同比减少13.29%，实现归母净利润-148.71亿元，同比增加102.77%；2025Q2实现营业收入3063.80亿元，同比减少10.12%，环比增加23.24%，实现归母净利润-66.20亿元，同比减少28.16%，环比增加180.21%。2）风电：25Q2营收净利双增。2025H1行业实现营收2281.18亿元，同比增长24.2%；实现归母净利润101.94亿元，同比增长16.0%；2025Q2风电行业实现营业收入1356.57亿元，同比增长27.36%；实现归母净利润63.66亿元，同比增长18.88%。3）储能：营收利润向好。2025H1储能板块实现营收3141.69亿元，同比增长13%；实现归母净利润425.11亿元，同比增长31%。
■ 电力设备板块：25H1业绩稳健
2025H1电网板块合计实现营收1740.49亿元，同比增长10%；实现归母净利润139.98亿元，同比增长10%。25Q2板块保持增长趋势，收入实现1045.20亿元，同比增长12%；归母净利润实现90.71亿元，同比增长8%。25H1板块毛利率为25.57%，同比下降1.52pcts；净利率为7.33%，同比上升0.72pct，25H1盈利能力有所承压判断主要系大宗材料价格波动小幅影响。
■ 人形机器人：25H1营收和利润均实现双位数同增
2025H1板块合计实现营收1122.08亿元，同比增长11.94%；实现归母净利润119.83亿元，同比增长21.23%。单季度来看，25Q2实现营收599.73亿元，同比增长11.44%；实现归母净利润66.21亿元，同比增长16.71%。
■ 风险提示：
政策不达预期、电网投资不及预期、行业竞争加剧致价格超预期下降、资产减值风险、原材料价格波动风险、新技术不及预期、海外经营风险等。
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电力设备与新能源业绩总结
1.1 电新板块整体业绩表现承压，25Q2盈利环比改善
电力设备与新能源板块中我们共统计了274家A股上市公司在2025年上半年的情况， 2025H1板块共实现营收16755.54亿元，同比增加3.49%，归母净利润861.47亿元，同比增加16.04%。2025Q2板块共实现营收9206.13亿元，同比增长5.22%，环比增长21.95%，实现归母净利润495.89亿元，同比增加26.97%，环比增加35.64%。
板块整体盈利能力承压，25Q2毛利率和净利率环比改善。盈利能力方面，2025H1，板块整体毛利率均值为19.50%，同比减少1.88Pcts，净利率均值为1.91%，同比下降1.91Pcts。2025Q2，板块整体毛利率均值为19.56%，同比减少1.24Pcts，环比增加0.45 Pcts，净利率均值为2.34%，同比下降0.78Pcts，环比增加2.73 Pcts。
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新能源汽车板块2025年半年报概况
我们按照电池、三元正极、LFP正极、负极、隔膜、电解液、结构件、零部件等14大板块对主要企业进行分类汇总统计，其中电池10家、三元正极10家、LFP正极7家、负极5家、隔膜5家、电解液9家、零部件4家、结构件7家、铜箔2家、氢燃料3家、设备10家、锂资源5家，共计88家上市公司（另有电驱电控7家、两轮电动车4家）。
新能源车板块业绩呈现向好态势。2025上半年，88家上市公司合计实现营收6747.57亿元，同比上升10.67%；实现归母净利润580.45亿元，同比上升41.93%。分季度来看，2025Q2实现营收3578.87亿元，同比上升10.20%；实现归母净利润313.93亿元，同比上升31.44%。25年Q2利润同比上升的原因主要在于二季度原材料价格稳定，产能利用率提高，加之纯电和商用车型需求旺盛，行业整体业绩已由大起大落转变为持续修复。
2025上半年和2025年Q2业绩表现分化。2025上半年，细分领域看，营收增速最高的3个环节依次为铜箔、隔膜和负极，营收分别实现同比增长45.1%、21.65%和15.60%；归母净利润表现分化，其中结构件、LFP正极和电池增速居前。2025Q2，营收方面，铜箔和隔膜表现相对突出，分别同比增长26.80%和22.31%。归母净利方面，负极与结构件维持高增速，同比增速高达39.78%和35.81%。
各环节毛利率方面：2025上半年，设备厂商、零部件、负极分居前三位，分别为29.76%、23.42%、22.39%，毛利率后三位的环节为铜箔、三元正极和电解液，分别为7.04%、14.18%、15.55%。此外，受行业竞争加剧影响，25Q2部分板块毛利率同比降幅较大，LFP正极同比下降2.61Pcts，设备厂商下降1.34Pcts。
2.1新能源汽车细分行业一：电池
2025上半年年电池板块营收同比上升，2025Q2业绩持续改善。在88家上市公司中，从事动力电池业务的主要有宁德时代、孚能科技、欣旺达、鹏辉能源、国轩高科、科力远、德赛电池、珠海冠宇、蔚蓝锂芯、亿纬锂能（维权）10家。2025上半年，10家公司合计实现营收2834.96亿元，同比上升9.58%，其中宁德时代营收仍大幅领先于行业内其他企业。2025Q2该10家公司共实现营业收入1511.55亿元，同比增长9.61%，归母净利181.05亿元，同比增长25.53%。亿纬锂能位居第二，实现营收153.73亿元。从归母净利来看，2025上半年10家公司实现归母净利336.61亿元，同比增长27.78%。
毛利率逐步回暖。自2016年开始，行业毛利率呈下滑趋势，主要原因在于价格端和成本端的双重压力。2025上半年电池厂降本增效持续改进，行业平均毛利率为21.72%，较2024年H1同比-1.12%。从10家公司对比来看，2025Q2宁德时代的毛利率最高，为25.58%。
2.2 新能源汽车细分行业二：正极材料
LFP正极企业2025上半年营收及归母净利均有所上升，三元正极企业2025上半年营收有所上升，归母净利部分有所下降。LFP正极企业2025Q2营收及归母净利同比增长。三元正极方面，上市公司主要为当升科技、容百科技、长远锂科等10家企业，2025上半年三元正极企业实现营收846.96亿元，同比上升5.94%；归母净利润40.85亿元，同比下降2.87%。2025Q2实现营收440.91亿元，同比增长6.57%；归母净利润21.59元，同比下降0.67% 。LFP正极方面，上市公司主要为德方纳米、龙蟠科技等7家企业，2025上半年年企业总计实现营收654.64亿元，同比上升15.26%，实现归母净利润36.77亿元，同比上升28.56%。2025Q2实现营收334.91亿元，同比增长14.89%；归母净利润18.51亿元，同比增长15.65% 。
2025H1&2025Q2盈利水平同比收窄。2025上半年，三元正极行业平均毛利率为14.18%，LFP正极材料行业平均毛利率为15.59%。其中，三元正极2025H1毛利率TOP3分别为伟明环保、厦门钨业、格林美，毛利率分别为49.05%、17.53%以及12.48%；LFP正极毛利率TOP3分别为湘潭电化、龙佰集团、华友钴业,毛利率分别为27.44%、23.62%以及15.86%。2025Q2，三元正极行业平均毛利率为14.76%，LFP正极材料行业平均毛利率为16.18%。其中，三元正极2025Q2毛利率TOP3分别为伟明环保、厦门钨业、当升科技，毛利率分别为51.26%、18.36%以及15.04%；LFP正极毛利率TOP3分别为湘潭电化、龙佰集团、华友钴业，毛利率分别为29.69%、24.52%以及16.77%。
2.3 新能源汽车细分行业三：负极材料
负极企业2025上半年营收及归母净利均上升。2025Q2营收及归母净利同比增长。负极环节主要包括璞泰来、中科电气、贝特瑞、翔丰华、杉杉股份（维权）5家企业，2025上半年总计实现营收290.84亿元，同比上升15.60%；实现归母净利润20.11亿元，同比上升36.25%。2025Q2该5家企业实现总营收157.70亿元，同比增长17.28%；实现总归母净利润11.87亿元，同比增长39.78%。
负极板块毛利率呈现小幅上行趋势。负极材料2025上半年平均毛利率为22.39%，其中排名最高的企业为璞泰来，毛利率32.10%，排名第二的企业为贝特瑞，实现毛利率22.6%。2025Q2平均毛利率为22.55%，其中排名最高的企业为璞泰来、毛利率32.05%，排名第二的企业为贝特瑞、毛利率22.46%。
2.4 新能源汽车细分行业四：隔膜
2025上半年隔膜行业净利润大幅改善，2025Q2归母净利同比增长。隔膜上市公司主要为恩捷股份、星源材质、中材科技等5家企业，2025上半年隔膜企业总计实现营收231.90亿元，同比上升21.65%；实现归母净利润10.73亿元，同比下降4.29%。其中，中材科技实现营收133.31亿元；恩捷股份实现营收57.63亿元。2025Q2该5家企业总计实现营收130.39亿元，同比增长22.31%；实现归母净利润5.80亿元，同比增长4.95%。
2025H1&Q2盈利水平同比收窄。隔膜2025上半年行业平均毛利率为18.47%，同比下降1.24pcts。2025Q2行业平均毛利率18.37%，其中毛利率最高的企业为星源材质，25Q2毛利率为24.71%，其次为中材科技，毛利率21.12%。
2.5 新能源汽车细分行业五：电解液
2025上半年业绩与盈利均有所改善。电解液行业共统计了天赐材料、新宙邦、江苏国泰、多氟多、天际股份等9家上市公司。从行业整体看，2025上半年电解液9家企业实现总营收434.65亿元，同比增长10.71%；实现归母净利润13.88亿元，同比上升24.31%。2025Q2电解液行业实现总营收226.36元，同比增长4.86%；实现归母净利润7.13亿元，同比增长4.08%。
电解液行业毛利率从2016年开始持续下降，主要源于电解液核心材料六氟磷酸锂价格的大幅度下降。而由于电解液采用原材料+加工费模式，短期内可以完全传导六氟磷酸锂、VC等添加剂涨价压力，2025上半年电解液行业平均毛利率为15.55%，同比上升0.61pcts。2025Q2，电解液行业平均毛利率为15.13%，部分企业出现小幅增长。
2.6 新能源汽车细分行业六：铜箔
铜箔主要企业2025上半年&2025Q2营收均实现同比增长。铜箔行业主要统计了两家上市公司，诺德股份（维权）和嘉元科技。2025上半年铜箔行业总收入为69.78亿元，同比增长45.10%，其中诺德股份实现营收30.16亿元，同比增长26.37%；嘉元科技实现营收39.63亿元，同比增长63.55%；2025上半年铜箔行业实现归母净利润-0.36亿元，亏损幅度同比收窄。2025Q2铜箔行业总收入为35.88亿元，归母净利润亏损0.22亿元。
毛利率同比上升明显。2025上半年诺德股份毛利率上升至9.62%，嘉元科技毛利率上升至5.08%。2025Q2来看，诺德股份毛利率为9.35%，嘉元科技毛利率为5.51%。
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新能源发电板块2025年半年报概况
新能源发电板块共有115家上市公司列入统计，2025H1新能源发电板块实现营收9,646.02亿元，同比减少1.96%；归母净利润360.66亿元，同比减少4.60%。
2025H1新能源发电板块平均毛利率/净利率分别14.74%/0.63%。分季度看，2025Q2新能源发电板块平均毛利率为14.74%，同比-0.48Pcts，环比+0.19Pcts，平均净利率为0.63%，同比+2.21Pcts，环比+0.70Pcts。
3.1 新能源发电细分行业一：光伏
光伏行业共有67家上市公司列入统计，从统计结果来看，2025H1实现营业收入5,542.61亿元，同比减少13.29%，实现归母净利润-148.71亿元，亏损同比放大。分季度看，2025Q2实现营业收入3063.80亿元，同比减少10.12%，环比增加23.24%，实现归母净利润-66.20亿元，单季度亏损同环比有所收窄。
2025H1毛利率与净利率分别为12.18%/-3.14%，同比分别下滑3.49/2.58Pcts。分季度看，2025Q2毛利率与净利率分别为12.67%/-3.37%，同比分别下滑0.66/2.57Pcts，环比分别上升1.13/0.24Pcts。从资产负债率来看，2025H1标的企业平均资产负债率为53.47%，同比下降0.70Pct，与2024年全年相比下降0.49Pct。
3.1.1 硅料
硅料行业主要统计大全能源、通威股份两家企业。2025H1硅料行业总营收419.79亿元，同比下降13.23%；归母净利润-61.02亿元，同比亏损幅度放大；2025H1平均毛利率与净利率分别为-16.99%/-46.53%，分别同比下降21.86/35.07Pcts。
3.1.2 硅片
硅片行业主要统计TCL中环、京运通、弘元绿能、隆基绿能、双良节能五家企业。2025H1五家硅片环节标的实现总营收553.53亿元，同比减少19.34%；实现归母净利润-79.17亿元，同比亏损幅度收窄；2025H1年硅片行业平均毛利率与净利率分别为1.61%/-16.30%，分别同比上升5.99/7.39Pcts。
3.1.3 电池片
电池片行业选取通威股份、钧达股份、爱旭股份三家企业，2025H1电池片行业实现总营收526.18亿元，同比下降4.91%；实现归母净利润-54.57亿元，亏损幅度同比小幅提升，其中爱旭股份25H1亏损幅度同比显著收窄。
3.1.4 组件
组件行业主要统计了中来股份、东方日升、天合光能、晶科能源、晶澳科技、隆基绿能、阿特斯。2025H1组件行业实现总营收1514.04亿元，同比下降24.90%；实现归母净利润-110.92亿元，亏损幅度同比放大。2025H1组件行业平均毛利率1.27%，同比下降7.10Pcts，平均净利率-6.77%，同比下降2.78Pcts。
3.1.5 金刚线
金刚线行业主要统计了美畅股份、高测股份、岱勒新材、三超新材、东尼电子（维权）、恒星科技。2025H1金刚线行业实现总营收60.38亿元，同比减少22.86%；实现归母净利润-1.04亿元，同比减少124.09%。盈利能力方面，2025H1金刚线行业平均毛利率为12.63%，同比下降5.83Pcts。
3.1.6 胶膜
胶膜行业主要统计了福斯特、海优新材、鹿山新材、上海天洋、赛伍技术五家企业。2025H1胶膜行业实现总营收111.53亿元，同比下降28.84%，实现归母净利润2.96亿元，同比下降63.07%。2025H1平均毛利率9.39%，同比下降1.70Pcts。
3.1.7 逆变器
逆变器行业需求提升，趋势向好。逆变器行业主要统计了锦浪科技、阳光电源、上能电气、禾迈股份、固德威、德业股份、昱能科技七家企业。2024年逆变器行业实现总营收607.90亿元，同比上升32.14%；实现归母净利润101.38亿元，同比上升45.68%；平均毛利率29.74%，同比-2.76Pcts。
3.1.8 焊带
焊带行业主要统计宇邦新材、同享科技、威腾电气三家企业。2025H1焊带行业企业合计实现营收32.50亿元，同比下降32.56%；实现归母净利润0.53亿元，同比减少70.22%。盈利能力方面，2025H1平均毛利率6.13%，同比下降4.93Pcts。
3.1.9 接线盒
接线盒行业主要统计通灵股份、快可电子两家企业。2025H1接线盒行业实现总营收12.59亿元，同比下降5.77%；实现归母净利润0.44亿元，同比下降66.63%；平均毛利率10.65%，同比下降19.64Pcts。
3.1.10 玻璃
玻璃行业主要统计福莱特、南玻A、安彩高科、亚玛顿、金晶科技五家企业。2025H1玻璃行业实现总营收194.39亿元，同比-26.88%；实现归母净利0.08亿元，同比-99.68%，平均毛利率,8.16%，同比下降8.14Pcts。
3.1.11 银浆
银浆行业主要统计帝科股份、聚和材料两家企业。2025H1银浆行业实现总营收147.75亿元，同比增长2.95%；实现归母净利润2.50亿元，同比下降52.91%。平均毛利率为7.37%，同比下降3.49Pcts。
3.1.12 支架
支架行业主要统计中信博、振江股份、清源股份、意华股份四家企业。2025H1支架行业实现总营收101.21亿元，同比增长7.92%；实现归母净利润4.22亿元，同比下降24.70%，平均毛利率为18.34%，同比下降2.06Pcts。
3.2 新能源发电细分行业二：风电
风电行业共有30家上市公司，主机厂5家、铸锻件9家、塔筒管桩6家、海缆7家、叶片模具3家列入统计。从统计结果看，行业在2025H1实现营收2281.18亿元，同比增长24.2%；实现归母净利润101.94亿元，同比增长16.0%。
25Q2营收净利实现双增。2025Q2风电行业实现营业收入1356.57亿元，同比增长27.36%；实现归母净利润63.66亿元，同比增长18.88%。25年上半年行业整体需求预期旺盛，营收净利实现同比双增，部分环节已经实现量利双增。
毛利率方面，风电行业2025H1算术平均法下毛利率约为16.20%、同比减少0.6pct；2025H1风电行业资产负债率约为55.02%、同比增长3.29pcts，呈持续增长态势。
合同负债持续增长。自2021年合同负债出现回落后，2022年后开始逐步增长；2024年合同负债为604.36亿元、同比增长42.2%，2025H1合同负债为700.53亿元、同比增长46%，体现出产业链相关公司在手订单充足、下游需求堆积。
3.2.1 主机厂
主机环节共有电气风电、运达股份、金风科技、明阳智能和三一重能5家公司纳入统计。2025H1合计营收为678.32亿元，同比增长43.94%，归母净利为21.72亿元，同比减少3.10%。主机厂逐步开始演绎盈利修复的逻辑，部分企业毛利率相较2024年有所回升。
3.2.2 铸锻件
铸锻件主要有振江股份、广大特材、日月股份、恒润股份（维权）、新强联、宏德股份、金雷股份、通裕重工、海锅股份9家公司纳入统计。2025H1合计营收为174.88亿元，同比增长49.48%；归母净利润为12.31亿元，同比增长103.75%，主要原因在于中游零部件多为重资产公司，行业需求回暖的情况下，经营杠杆作用带来的利润弹性较大，部分公司盈利能力有所修复。
3.2.3 塔筒/管桩
塔筒/管桩环节有天顺风能、大金重工、海力风电、润邦股份、天能重工、泰胜风能6家公司纳入统计。2025H1合计营收为139.53亿元，同比增长40.27%；归母净利为11.57亿元，同比增长33.63%。
3.2.4 海缆
海缆环节共有东方电缆、中天科技、亨通光电、汉缆股份、起帆电缆、宝胜股份和太阳电缆7家公司纳入统计。2025H1合计营收为1057.33亿元、同比增长10.82%，归母净利为42.32亿元、同比下降3.02%，整体表现相对稳定。
3.2.5 叶片模具
叶片模具环节共有中材科技、双一科技和时代新材3家公司纳入统计。2025H1合计营收为231.12亿元，同比增长18.14%；归母净利为14.02亿元，同比增长97.41%，行业整体毛利率有所提升。
3.3 新能源发电细分行业三：储能
储能行业共有25家公司列入统计，2025H1储能板块实现营收3141.69亿元，同比增长13%；实现归母净利润425.11亿元，同比增长31%。
毛利率方面，2025H1储能行业毛利率为24.55%，同比下滑1.25pcts；净利率为6%，同比不变。从资产负债率来看，2025H1平均资产负债率为51.74%，同比增长0.33pcts。
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电力设备板块2025年半年报概况
2025H1电力设备板块公司业绩稳健，25Q2保持增长趋势。电力设备板块共有64家上市公司列入统计，本文选取特高压、智能化、输配电、电表4个行业进行分析。2025H1电网板块合计实现营收1740.49亿元，同比增长10%；实现归母净利润139.98亿元，同比增长10%。25Q2板块保持增长趋势，收入实现1045.20亿元，同比增长12%；归母净利润实现90.71亿元，同比增长8%。
2025H1板块毛利率下滑，净利率回升。25H1板块毛利率为25.57%，同比下降1.52pcts；净利率为7.33%，同比上升0.72pct。
4.1 电力设备板块细分行业一：特高压
受益特高压建设进度加速，特高压板块业绩稳步增长。特高压行业主要包括5家上市公司（中国西电、平高电气、许继电气、长高集团、保变电气）。2025年H1特高压板块实现总营收272.0亿元，同比增长10%；归母净利润20.8亿元，同比增长18%。25Q2持续保持增长，实现收入152.6亿，同比增长7%；实现归母净利润11.6亿元，同比增长9%。
毛利率整体保持稳定。利润率方面，2025年H1特高压行业平均毛利率24.02%，较去年同期增长0.74pcts。其中，长高电新、平高电气、许继电气等毛利率排名靠前，25年H1毛利率分别为37.17%、24.72%、23.75%。
4.2 电力设备板块细分行业二：智能化
跟随电网投资增长，电网智能化行业实现较快增长。智能化行业共有21家公司列入统计。2025年H1电网智能化板块共实现营收538.0亿元，同比增长15%；归母净利润实现53.1亿元，同比增长20%。25Q2板块实现收入325.1亿元，同比增长16%；实现归母净利润37.5亿元，同比增长13%。
25年H1行业平均净利率同比增加。2025年H1行业平均毛利率为29.85%，同比减少0.54pcts；净利率为7.3%，同比增加4.00pcts。25Q2盈利水平略有回升，实现毛利率29.79%，同比减少0.52pcts；净利率7.38%，同比增加1.88pcts。
4.3 电力设备板块细分行业三：输配电设备
输配电设备行业业绩实现较快增长。输配电板块共有9家公司列入统计。2025年H1行业共实现营收228.8亿元，同比增长25%；归母净利润实现21.7亿元，同比增长25%。25Q2实现收入137.5亿元，同比增长29%，实现归母净利润13.8亿元，同比增长34%。
行业毛利率承压。2025年H1行业平均毛利率为20.09%，同比减少2.29pcts； 净利率为6.02%，同比减少0.31pcts。25Q2毛利率为19.9%，净利率为5.49%，25Q2净利率相较于25Q1平均水平略有下降。
4.4 电力设备板块细分行业四：电表
电表板块25年H1业绩略有下降，25Q2业绩承压。电表行业主要包括6家上市公司（迦南智能、海兴电力、安科瑞、三星医疗、炬华科技、林洋能源）。2025年H1实现总营收142亿元，同比下降4%；归母净利润24.9亿元，同比下降13%。25Q2实现收入78.3亿元，归母净利润14.9亿元，同比有所下降。
盈利能力小幅下降。2025年H1板块平均毛利率为36.49%，同比下降2.88pcts；平均净利率为21.24%，同比下降0.62pcts。25Q2毛利率为37.49%，净利率为22.69%。
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人形机器人板块 2025 中报概况
2025年上半年人形机器人板块公司营收、归母净利润均实现双位数同增。人形机器人板块共有64家上市公司列入统计，本文选取人形机器人零部件（电机及驱动系统、减速系统、传感系统）、机器人本体4个行业进行分析。2025年上半年板块合计实现营收1122.08亿元，同比增长11.94%；实现归母净利润119.83亿元，同比增长21.23%。单季度来看，25Q2实现营收599.73亿元，同比增长11.44%；实现归母净利润66.21亿元，同比增长16.71%。
盈利能力方面，2025Q2板块整体毛利率、净利率有所修复。2025年上半年板块毛利率为28.82%，同比下降1.09Pcts；净利率为7.62%，同比提升2.85Pcts。24Q2毛利率/净利率分别为29.06%/8.56%。
细分行业方面，2025年上半年收入增速排名第一的行业是电机及驱动系统，增速为19.71%，减速系统、传感系统、机器人本体增速分别为9.42%、8.68%、-3.28%。2025Q2收入增速排名第一的行业仍是电机及驱动系统，增速为15.05%，减速系统、传感系统、机器人本体增速分别为10.28%、6.87%、-0.08%。
从归母净利润情况来看，2025年上半年归母增速排名第一的行业是机器人本体，增速为56.61%，电机及驱动系统、减速系统、传感系统增速分别为21.59%、19.41%、42.79%。2025Q2归母增速排名第一的行业是传感系统，增速为24.85%，电机及驱动系统、减速系统、机器人本体增速分别为14.93%、18.80%、13.77%。
5.1 人形机器人板块细分行业一：电机及驱动系统
机器人下游需求提升，驱动电机及驱动系统行业业绩稳步增长。电机及驱动系统行业共有18家公司列入统计。2025年上半年实现总营收620.07亿元，同比增长19.71%；归母净利润74.48亿元，同比增长21.59%。25Q2电机及驱动系统行业共计实现营收339.86亿元，同比增长15.05%；归母净利润41.63亿元，同比增长14.93%。
毛利率略有下降，净利率持续回升。利润率方面，2025年上半年电机及驱动系统行业平均毛利率30.45%，较上年下降1.24Pcts；24Q2平均毛利率30.68%，较上年下降1.32Pcts。2025年上半年电机及驱动系统行业平均净利率10.86%，较上年提升0.15Pcts；25Q2平均净利率11.65%，较上年提升0.03Pcts。
5.2 人形机器人板块细分行业二：减速系统
减速系统行业营收、归母均维持较好增长态势。减速系统行业共有20家公司列入统计。2025年上半年行业共实现营收273.90亿元，同比增长9.42%；归母净利润实现32.88亿元，同比增长19.41%。2025Q2减速系统行业共计实现营收144.64亿元，同比增长10.28%；归母净利润20.64亿元，同比增长18.80%
25H1毛利率略有下滑，25Q2净利率抬升至14.63%。利润率方面，2025年上半年减速系统行业平均毛利率27.02%，较上年下降0.90Pcts；25Q2平均毛利率27.37%，较上年下降0.57Pcts。2025年上半年减速系统行业平均净利率14.13%，较上年提升1.39Pcts；25Q2平均净利率14.63%，较上年提升1.29Pcts。
5.3 人形机器人板块细分行业三：传感系统
营收稳健增长，25Q2归母净利润同比增长25%。传感系统行业共有14家公司列入统计。2025年上半年行业共实现营收126.68亿元，同比增长8.68%；归母净利润实现8.50亿元，同比增长42.79%。2025Q2传感系统行业共计实现营收67.10亿元，同比增长6.87%；归母净利润4.21亿元，同比增长24.85%。
毛利率基本持平，25Q2净利率同比大幅提升至11%。利润率方面，2025年上半年传感系统行业平均毛利率33.66%，较上年基本持平；25Q2平均毛利率33.77%，较上年基本持平。2025年上半年传感系统行业平均净利率10.95%，较上年提升5.29Pcts；25Q2平均净利率11.07%，较上年提升5.49Pcts。
5.4 人形机器人板块细分行业四：机器人本体
25Q2机器人本体行业收入基本持平，25H1、25Q2归母端均维持高增。机器人本体行业共有12家公司列入统计。2025年上半年行业共实现营收101.43亿元，同比下降3.28%；归母净利润实现-0.41亿元，2024年上半年归母净利润为-0.26亿元。25Q2机器人本体行业共计实现营收55.32亿元，同比基本持平；归母净利润-0.27亿元，24Q2归母净利润为-0.24亿元。
毛利率同比仍有所承压，25H1、25Q2净利率同比改善明显。利润率方面，2025年上半年机器人本体行业平均毛利率23.33%，较上年下降2.34Pcts;，25Q2平均毛利率23.96%，较上年下降1.28Pcts。25年上半年机器人本体行业平均净利率-11.98%，较上年提升6.52Pcts；25Q2平均净利率-8.11%，较上年提升2.95Pcts。
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投资建议
6.1 新能源汽车
从2025H1业绩来看，锂电板块的整体业绩已由大起大落转变为持续修复中。我们持续看好长期竞争格局好且短期有边际变化的环节，主要推荐三条投资主线：
主线1：电池环节竞争格局清晰、盈利能力稳步提升，重点推荐【宁德时代】【欣旺达】【亿纬锂能】等。
主线2：材料及零部件环节优选格局清晰、盈利已初步恢复且在新技术或新业务领域有边际变化的材料环节如【中科电气】【尚太科技】【璞泰来】【天奈科技】， 零件部件如【科达利】【三花智控】【中熔电气】【法拉电子】【宏发股份】。此外，建议关注正极环节的【富临精工】等。
主线3：作为新技术（AI、机器人、低空等）领域的下一代能源方案，固态电池的产业化脚步不可逆转，重点推荐【厦钨新能】【元力股份】【天奈科技】，建议关注【上海洗霸】【海辰花业】【纳科诺尔】【宏工科技】【远航精密】【德福科技】【中一科技】【德龙激光】【松井股份】【三祥新材】等。 ]article_adlist-->6.2 新能源发电6.2.1 风电
从风电板块2025H1的经营数据来看，行业拐点明确。25H1板块营收净利实现同比双增，一季度淡季不淡，在一定程度上反映25年行业整体需求预期旺盛。风电行业多为重资产、高经营杠杆，部分企业在25H1的营收净利大幅高增，更是反映了风电行业量增带来的利润倍增高确定性。而往中长期来看，海风、出海及深海科技等中长期产业趋势仍在加强风电行业的良性发展演绎。风电作为我们新能源板块首选推荐子板块，重点推荐三条主线：
1、 海风环节竞争格局好，全球海风有望开启新一轮增长周期。重点推荐管桩环节的【海力风电】【天顺风能】【泰胜风能】及海缆环节的【东方电缆】；建议关注：【中天科技】【亨通光电】【亚星锚链】等。
2、 大兆瓦关键零部件环节属于资本密集型行业，进入门槛相对较高；整体呈现头部集中、尾部分散的格局，特别是考虑到大型化和精加工产能配比后的有效产能。建议关注【金雷股份】【广大特材】【日月股份】【新强联】【威力传动】【崇德科技】【盘古智能】等。
3、 海外尤其是欧洲需求景气度高订单外溢，具备全球竞争力的零部件和主机厂有望充分受益。重点推荐【大金重工】【明阳智能】【振江股份】【明阳电气】【三一重能】等，建议关注【运达股份】【金风科技】。
]article_adlist-->6.2.2 光伏/储能“反内卷”是今年投资主线，光伏为反内卷最重要环节之一，供给侧改革有望加速行业出清，供需格局或将重塑，低能耗、高效率的优质产能有望迎来盈利修复；产业链技术迭代加速，强调差异化优势，各厂家有望通过持续研发打造差异化优势，在提升效率的同时持续扩张下游应用场景。建议关注四条主线：
1、 硅料作为光伏反内卷的重要抓手环节，产能整合和去化方案逐步清晰，限产挺价趋势明显，重点推荐【协鑫科技】【通威股份】【大全能源】，建议关注【新特能源】【弘元绿能】。
2、 逆变器/储能环节边际向上明显，国内“136”号文背景下，独立储能有望迎来发展，欧美澳、亚非拉储能需求有望高景气，我们认为逆变器&储能后续向上趋势明显。重点推荐【阳光电源】【德业股份】【盛弘股份】，建议关注【海博思创】【艾罗能源】【锦浪科技】【固德威】等。
3、 技术进步是光伏行业发展的主旋律，重点推荐电池新技术相关企业【爱旭股份】【聚和材料】【帝科股份】【钧达股份】等，建议关注【博迁新材】。
4、 延展性较强的光伏+企业或将具有更大弹性，建议重点关注【美畅股份】【海优新材】【奥特维】【石英股份】【鑫铂股份】【海达股份】【金博股份】等。
]article_adlist-->6.3 电力设备与工控
6.3.1 电力设备
全球能源转型倒逼电网升级改造，国内外景气度共振向上。国内方面，两网“十四五”期间投资重点突出，解决新能源电力送出是电网面临的关键挑战，同时新能源高比例接入电力系统“双高”、“双随机”特性日益突出，电网安全运行的风险急剧增大。海外方面，欧美电网面临老旧更换需求，新兴市场和发展中经济体的电网投资增长强劲，国内电力设备厂商受益于海外电网建设需求外溢，出口景气度持续向上。从2025H1板块的业绩表现来看，电网板块基本不受宏观环境影响，依然保持稳定增长。当前重点推荐三条主线：
1、 全球形势不确定性提升的背景下，国内特高压建设则是内需拉动的重要抓手。25H1电网公司在建特高压工程全面复工并进入满负荷、高强度施工状态。重点推荐【许继电气】【平高电气】【中国西电】【国电南瑞】等。此外，未来电力市场化交易比例逐年提升，新能源企业、配售电公司等电力市场参与主体未来将面临诸多市场挑战，在功率/负荷预测及虚拟电厂领域竞争优势显著的【国能日新】亦维持重点推荐。
2、 在全球能源转型与AI算力需求激增的双重驱动下，海外市场正迎来结构性增长机遇。中国企业凭借完整的产业链体系、高性价比的产品及产能出海，正打开新的增长空间。重点推荐【思源电气】【威胜信息】【明阳电气】等，建议关注【三星医疗】【金盘科技】【伊戈尔】【华明装备】等。 ]article_adlist-->3、 AIDC仍是未来的成长主线，国内互联网大厂资本开支加速，进入竞赛状态带动相关AIDC电力设备需求量提升。相关公司主业有支撑，当前估值 性价比高，并且有AIDC业务弹性。重点推荐【良信股份】【禾望电气】【明阳电气】【盛弘股份】【宏发股份】，建议关注【麦格米特】【科华数据】【通合科技】【欧陆通】【泰嘉股份】【威腾电气】【中恒电气（维权）】【潍柴重机】等。
6.3.2 工控及机器人
人形机器人凭借高自由度、强环境适应性与AI深度融合，正加速渗透工业制造、家庭服务及高危场景，站在当前产业化初期，优先关注确定性&价值量，当前重点关注三条主线：
1、 确定性高的Tesla主线，参与Tesla机器人产品前期设计研发，定位一级供应商，关注Tier 1【鸣志电器】【三花智控】【拓普集团】，以及间接/潜在的供应商【北特科技】【绿的谐波】【五洲新春（维权）】【斯菱股份】【震裕科技】【科达利】【兆威机电】【浙江荣泰】等；
2、 考虑人形机器人后续降本需求，国产供应链厂商具备量产性价比，且多数企业正在陆续与国内机器人本体厂接触，有望受益后续大规模量产。建议关注【富临精工】【永创智能】【金扬股份】【中坚科技】【雷赛智能】【祥鑫科技】【卧龙电驱】【柯力传感】【奥比中光】【福莱应材】【中大力德】等。3、 国内领先的内资工控企业有望受益，建议关注【汇川技术】【伟创电气】【儒竞科技】【雷赛智能】【禾川科技】等。
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风险提示
政策不达预期：各主要国家对新能源行业的支持力度若不及预期，则新兴产业增长将放缓，导致板块内公司收入不及预期。
电网投资不及预期：国内特高压、配网等环节建设依赖于国家电网、南方电网两大主体的投资规划，若电网投资不及预期，相关环节建设进度可能有所滞后。
行业竞争加剧致价格超预期下降：若行业参与者数量增多，竞争加剧下，产品价格可能超预期下降，导致板块内公司收入不及预期。
资产减值风险：产业链价格下行周期中若公司库存较高，可能有库存资产减值风险；新能源行业技术迭代较快，若设备更新迭代，可能有固定资产减值风险，进而影响板块内公司利润。
原材料价格波动风险：若大宗原材料价格波动，可能对板块内公司毛利率产生影响。
新技术不及预期。作为新兴行业，锂离子动力电池、光伏电池行业的技术更新速度较快，且发展方向具有一定不确定性。行业内公司如果不能始终保持技术水平行业领先并持续进步，市场竞争力和盈利能力可能会受到影响。
海外经营风险。随着海外业务的持续拓展，内资电网企业面临由于国际形势、政治局势、文化差异、法律差异以及业务管理、汇率波动等因素带来的海外经营风险，上述风险可能对公司经营产生不利影响。
研究报告信息
电新行业2025年半年报业绩总结：乘势笃行，静待花开
对外发布时间：2025年9月10日
报告撰写：
邓永康 SAC编号S0100521100006
王一如 SAC编号S0100523050004
朱碧野 SAC编号S0100522120001
李孝鹏 SAC编号S0100524010003
李佳 SAC编号S0100523120002
林誉韬 SAC编号S0100524070001
席子屹 SAC编号S0100524070007
赵丹 SAC编号S0100524050002
许浚哲 SAC编号S0100123020010
郝元斌 SAC编号S0100123060023 ]article_adlist-->
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